введение

В своём эссе «Dust on Crust» Артур Хэйс, соучредитель BitMEX, обсуждает роль стейблкоинов в криптовалютной экосистеме и предлагает концепцию нового синтетического стейблкоина под названием NakaDollar (NUSD). Там же он описывает проблемы текущих стейблкоинов:

• Зависимость от традиционной банковской системы: Большинство стейблкоинов, таких как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), обеспечены фиатными валютами, хранящимися в банках. Это делает их уязвимыми к регуляторным рискам и финансовым потрясениям в традиционной банковской системе.

• Ограничения роста: Учитывая потенциальные риски для финансовой системы США, регуляторы могут ограничивать масштабирование таких стейблкоинов, что препятствует дальнейшему росту криптовалютного рынка.

Для устранения этих недостатков Хэйс предлагает создать стейблкоин, не зависящий от традиционных банков. NUSD будет обеспечен биткоином и короткими позициями по инверсным бессрочным свопам BTC/USD. Это позволит поддерживать привязку к доллару США без необходимости хранения фиатных резервов в банках.

Механизм работы описывается так:

Для выпуска NUSD пользователи будут депонировать биткоин на специализированных деривативных биржах. Одновременно будут открываться короткие позиции по инверсным бессрочным свопам BTC/USD, что позволит компенсировать волатильность цены биткоина и поддерживать стабильность NUSD относительно доллара США.

Все это по мнению автора сможет обеспечить независимость от банков( исключает регуляторные риски и повышает устойчивость стейблкоина) и добавит прозрачность и проверяемость токену ( Использование блокчейн-технологий и деривативных бирж обеспечивает прозрачность операций и возможность аудита резервов).Кроме того уменьшается вероятность дестабилизации финансовых рынков из-за массовых ликвидаций стейблкоинов, обеспеченных фиатом.

Однако, Хэйс подчёркивает, что для успешной реализации NakaDollar необходимо сотрудничество крупных криптовалютных бирж и участников рынка. Он также отмечает, что, хотя NUSD не будет децентрализованным, его структура обеспечит более устойчивую и независимую альтернативу существующим стейблкоинам.

Остановимся подробнее на предлагаемой модели стабилизации курса.

1. Что такое инверсный бессрочный своп (Inverse Perpetual Swap)?

Инверсный своп BTC/USD: Это производный финансовый инструмент, где расчёты производятся в биткоине (BTC), а не в долларах (USD).

Особенность: Трейдеры могут занимать как длинные позиции (лонг, ставка на рост BTC), так и короткие позиции (шорт, ставка на падение BTC).

Бессрочный: Нет срока экспирации, позиции можно удерживать неопределённое время.

Финансирование (Funding Rate): Для поддержания баланса между длинными и короткими позициями каждые 8 часов происходит выплата финансирования. Если цена свопа выше спотовой, лонг платит шорту, и наоборот.

🛡️ 2. Механизм стабилизации NUSD

Шаг 1: Депонирование BTC

Для выпуска NUSD пользователи вносят биткоин (BTC) в качестве обеспечения.

Шаг 2: Открытие короткой позиции (шорт)

Создатели NUSD открывают короткую позицию на бессрочном инверсном свопе BTC/USD.

Короткая позиция зарабатывает, если цена BTC падает, и теряет, если цена BTC растёт.

Шаг 3: Компенсация волатильности

Если цена BTC падает, стоимость депонированного обеспечения (BTC) уменьшается.

Однако короткая позиция по свопу приносит прибыль, компенсируя снижение стоимости обеспечения.

Если цена BTC растёт, стоимость депонированного BTC растёт, но короткая позиция терпит убыток.

В результате баланс между стоимостью обеспечения и прибылью/убытком от короткой позиции помогает сглаживать изменения цены BTC.

🔄 3. Почему это приводит к стабильности?

Хеджирование: Короткая позиция на бессрочном свопе действует как хедж, который нейтрализует колебания цены BTC.

Фиксированная стоимость в USD: Вся структура настроена так, чтобы итоговая стоимость актива (депонированного BTC + результат от короткой позиции) сохраняла эквивалент в долларах США.

Таким образом, независимо от того, растёт или падает цена BTC, общая стоимость обеспечения остаётся стабильной в USD.

📈 4. Пример:

Ты депонировал 1 BTC, который стоит $100,000.

Ты выпускаешь 100,000 NUSD.

Ты открываешь короткую позицию на свопе BTC/USD на 100,000 USD.

Сценарий 1: Цена BTC падает до $90,000

Твой депонированный BTC теперь стоит $90,000.

Но твоя короткая позиция по свопу приносит прибыль $10,000.

Итого: $90,000 (BTC) + $10,000 (шорт) = $100,000

Сценарий 2: Цена BTC растёт до $1100,000

Твой BTC теперь стоит $110,000.

Но твоя короткая позиция по свопу терпит убыток $10,000.

Итого: $110,000 (BTC) - $10,000 (шорт) = $100,000

В обоих случаях обеспечение остаётся эквивалентным $100,000, и NUSD остаётся стабильным.

✅ 5. Почему это новаторский подход?

Без фиата: Не требуется доверять банкам для хранения долларов.

Прозрачность: Все позиции видны на блокчейне и биржах.

Устойчивость к регуляторам: Меньше зависимость от традиционных финансовых институтов.

Эффективность хеджирования: Волатильность BTC эффективно компенсируется короткими позициями.

Эта модель заявка на решение ключевой проблемы стейблкоинов — зависимость от банковских резервов и регуляторных рисков, предлагая более прозрачный и децентрализованный подход к стабильности.

Попробуем практически исследовать этот путь.

1. Где открывается короткая позиция по свопу BTC/USD?

Короткие позиции на инверсных бессрочных свопах можно открыть на криптовалютных деривативных биржах, которые поддерживают такие контракты. Примеры популярных платформ:

BitMEX (основана Артуром Хэйсом)

Binance Futures

Bybit

OKX

На этих биржах трейдеры могут торговать производными инструментами, такими как бессрочные свопы (perpetual swaps).

📑 2. Что такое короткая позиция (short position)?

При открытии короткой позиции, ты занимаешь определённое количество BTC (или долларов в инверсных контрактах) у биржи.

Ты продаёшь их по текущей цене с ожиданием, что цена BTC упадёт.

Когда цена BTC действительно падает, ты покупаешь BTC обратно по более низкой цене, возвращаешь заём, а разницу забираешь как прибыль.

🛠️ Как это выглядит на практике?

Шаг 1: Ты открываешь короткую позицию на инверсном бессрочном свопе BTC/USD с определённым объёмом (например, на $10,000).

Шаг 2: Биржа автоматически создаёт для тебя контракт, где ты фактически "продаёшь" BTC по текущей цене.

Шаг 3: Если цена BTC упадёт, контракт принесёт тебе прибыль.

Шаг 4: Когда ты закрываешь позицию, прибыль фиксируется.

💡 3. Как это связано с инверсным свопом BTC/USD?

Инверсный своп BTC/USD — это производный контракт, в котором:

Базовый актив: BTC

Цена: Выражена в USD

Расчёты ведутся в BTC (отличие от прямых свопов, где расчёты в USDT)

Когда ты открываешь короткую позицию по инверсному свопу BTC/USD:

Ты продаёшь BTC на бессрочном рынке по текущей цене.

Если цена BTC падает, количество BTC, которое тебе нужно "вернуть" по контракту, уменьшается.

В итоге, ты фиксируешь прибыль.

🔄 4. Как это работает для NUSD?

Ты депонируешь BTC на платформу.

Ты открываешь короткую позицию на бессрочном инверсном свопе BTC/USD на сумму, равную эквиваленту депонированного BTC в USD.

В результате, если цена BTC растёт, твой депозит растёт, но твоя короткая позиция терпит убыток. Если цена BTC падает, депозит падает, но твоя короткая позиция приносит прибыль.

Эти две противоположные силы нейтрализуют волатильность BTC, поддерживая стабильность обеспечения NUSD в USD-эквиваленте.

🧠 5. Почему это важно?

Вся схема позволяет стабилизировать стоимость обеспечения в долларах США без необходимости напрямую взаимодействовать с фиатными банками.

Система прозрачна, потому что все действия происходят на блокчейне и деривативных биржах.

Регуляторные риски минимизированы, потому что нет посредников в виде традиционных финансовых учреждений.

🚀 6. Оценка рисков.

Где открывается позиция? На деривативных криптобиржах (например, BitMEX, Binance Futures). Таким образом инструмент приобретает вроде бы независимость от требований банков и регуляторов, но вместе с тем попадает в окончательную зависимость от крипто бирж, а у них есть свои требования и ограничения.

Открытие короткой позиции на инверсном бессрочном свопе BTC/USD с депозитом в 500 BTC требует оценки ликвидности и объёмов торгов на выбранной бирже. Конечно крупные биржи, такие как Binance, Bybit и OKX, декларируют что ежедневно обрабатывают миллиарды долларов в торговых объёмах. Например, суточный объём торгов ПУБЛИКУЕМЫЙ на Binance составляет около 10 миллиардов долларов, что свидетельствует о значительной ликвидности. Однако биржа становится ключевым игроком обеспечивая ликвидность инверсных бессрочных контрактов, и вся модель стабильности становится зависимой от политики биржи. А все крупные биржи (как и биржа Хейса) вынуждены иметь те же проблемы с регулированием что и банки, от которых предлагается отстроиться. Более того, торговые комиссии и ставки финансирования на выбранной бирже могут существенно влиять на прибыльность позиции.

Описание алгоритма с прямой корректировкой курса.

Сама идея стейблтокена , номинированного в фиате (не только USD, а любой валюте , прежде всего не представленной на рынке стейблкоинов), но не привязанного напрямую к фиатному депозиту кажется довольно плодотворной в нынешнем состоянии рынка и увеличивающегося давления регуляторов на криптоиндустрию. Но зависимость устойчивости таких токенов от политики, ресурсов и в конечном счете регулирования криптобирж сводит на нет усилия по их запуску. Попробуем устранить этот риск , изменим алгоритм стабилизации курса, предложенный Хейсом , так чтобы третьи стороны не могли повлиять на его функционирование.

Разработаем смарт контракт, реализующий следующую функциональность:

• При депонировании на его адрес принимаемого обеспечения (BTC, Ethirium или токенизированное золото) выпускается соответствующий объем токенов, по курсу единицы обеспечения к единице фиата, получаемому через оракул контракта. Весь объем токенов передается в распоряжение отправителя депозита.
• Держатель токенов вправе распоряжаться ими по своему усмотрению - переводить на другие адреса или получать обеспечение, хранящееся в депозите на смартконтракте. При этом все затраты по переводу (оплата майнерам и комиссии)несет отправитель токенов.
• Перевод токенов на адрес осуществляется с корректировкой курса, т.е. сначала курс запрашивается у оракула, затем , пересчитывается весь объем обеспечения и выпущенных токенов, вычисляется размер коррекции для переводимой суммы (если курс фиата упал по отношению к обеспечению, то довыпускаются токены и депонируются для дальнейшего зачисления на соответствующие адреса, при совершении ими транзакций, если курс фиата вырос, то комиссия вычитается из баланса токенов на адресе, путем перевода на адрес контракта для сжигания, в момент исполнения транзакции перевода на другой адрес).
• Оракул соответствует следующим требованиям - запрашивает и вычисляет курс к обеспечению раз в сутки на основании запроса официального курса ЦБ регулирующего фиат.
• Получение обеспечение держателем токена происходит как обычная операция перевода на адрес сжигания со стандартной корректировкой курса.

Естественно концепция требует проработки, возможно оракул сможет корректировать курс раз в час, например. Возможно упростить алгоритм и вместе с суммой токенов на каждом адресе хранить атрибут (размер обеспечения). Критика приветствуется.

Вот критика от O1 https://chatgpt.com/share/677ebaab-7464-800a-9649-e2324e2941bb

Вот критика от Claude https://wmid.com/notes/kritika-dinamicheskogo-rubi-ot-claude-08-01-635