Чит-код Bitcoin?

01.08.2025 13:57

Наткнулся на эту статью и решил проверить гипотезу.

Секретный способ удвоить количество биткоинов, не покупая их больше

4 мин. чтения

Забудьте о мем-монетах . Новые альткоины — это на самом деле акции , использующие хитрый трюк, позволяющий вам увеличить прибыль от биткоинов, не покупая при этом больше биткоинов.

В то время как все остальные гоняются за последними забавами Pump on Pump , умные деньги обнаружили нечто очень интересное: корпорации, занимающиеся казначейством Bitcoin , которые действуют как машины для начисления процентов по вашим деньгам.

Будет показано увеличенное изображение.

Проблемы, связанные с простым владением биткоинами

И не поймите меня неправильно — Биткоин великолепен . Но у него есть и недостатки:

Нет денежного потока: нет дивидендов, нет процентов, просто держи их и молись, что когда-нибудь цена вырастет .

Налоговые кошмары: прибыль от продажи облагается налогом на прирост капитала . В Японии некоторые платят до 55% от прибыли от биткоинов. Ой !

Стресс при хранении: потеряли свой закрытый ключ ? Вы больше никогда не увидите эти деньги. Горячей линии поддержки клиентов Bitcoin нет.

Это не решающие факторы, но это моменты трения , которые опытные корпорации нашли способ решить.

Денежный глюк биткоина

Представьте себе это так: традиционные компании нажимают кнопку вымирания своей традиционной бизнес-модели и трансформируются в биткоин-хранилище с изюминкой .

Возьмём , к примеру, MetaPlanet — японскую сеть отелей, которая когда-то была на грани краха. Они совершили безумный разворот, превратившись в публичную биткоин-казначейскую компанию , после чего их акции взлетели на 2400% .

MicroStrategy запустила эту схему в 2020 году , и сейчас акции выросли более чем на 3000% . Это не просто рост цены биткоина — это механизм накопления .

Как работает Bitcoin Per Share

А вот тут начинается самое интересное. Покупая акции компании, управляющей биткоинами , вы получаете доступ к:

Рост цены биткоина (как и непосредственное владение биткоином)

Рост стоимости биткоинов за акцию (волшебный соус)

Допустим, у вас есть одна акция, эквивалентная 0,01 биткоина . Компания привлекает средства и покупает ещё биткоинов, не выпуская новых акций. Внезапно ваша акция теперь эквивалентна 0,02 биткоина .

Вот так ваш кусок пирога просто удвоился, даже если цена биткоина осталась прежней. А теперь добавьте к этому рост цены биткоина — двойной удар .

Расширяющаяся Вселенная

Это уже не просто биткоин-игра :

Sharlink Gaming: Хочет стать микростратегией Ethereum

BitMine: поддерживается легендой Уолл-стрит Томом Ли , также нацелен на ETH

Upexi: Создание сокровищницы Соланы

Казначейские компании XRP: скоро

Модель казначейства распространяется на все основные криптовалюты со скоростью лесного пожара .

Почему это лучше ETF

По сути, биткоин-ETF — это просто ещё один инструмент для хранения биткоинов. Цель — отслеживать цену в соотношении 1:1 . Вот и всё .

Казначейские компании работают иначе. Это компании, которые активно работают над увеличением стоимости биткоинов на акцию, используя стратегии привлечения капитала, структуры заимствований и стратегии поглощений.

В идеальном сценарии это все равно, что держать биткоины, но при этом добавлять их с помощью сложного процента .

Темная сторона, о которой никто не упоминает

У этой теории есть один существенный недостаток : рычаги работают в обоих направлениях .

Эти компании могут вырасти примерно на 200% , когда биткоин подскочит на 50% . Однако в период спада биткоин может упасть на 50% , а эти компании могут потерпеть крах на 80% или около того.

Некоторые используют даже большее кредитное плечо , чем это было бы разумно; другие признаны виновными в размывании акций , активно выпуская акции для оплаты своих счетов. Те, кто чрезмерно усердствует в использовании кредитного плеча, столкнутся с маржин-коллами , принудительной продажей или банкротством на медвежьем рынке.

Скорее всего, это будет «токсичная ликвидность» , которая сломает следующий медвежий тренд: сильный рост и резкое падение .

Выбор лошади

Не все казначейские компании равны:

Золотые стандарты: MicroStrategy , Nakamoto и 21Shares поддерживаются серьезными ветеранами Bitcoin с подтвержденной репутацией .

Рискованные ставки: небольшие компании с сомнительным менеджментом или слишком большой задолженностью . Проведите домашнюю работу здесь.

Преимущество регулирования: в отличие от протоколов DeFi или случайных криптопроектов, это публичные компании с требованиями к раскрытию финансовой информации .

Умная игра

Это довольно интересно, поскольку казначейские компании предлагают определённый объём кредитного плеча в биткоинах на регулируемых рынках . Но они не являются заменой настоящего биткоина.

Рассматривайте их как диверсификаторы портфеля , а не как основные активы . В любом случае, это те деньги, которые вы бы поставили на мем-монеты ; почему бы не попробовать что-то более разумное с асимметричными выплатами ?

Поговорка всё ещё актуальна: «Нет ключей — нет монет» . Но если какой-то инвестор готов взять на себя риск, то эти компании предлагают то, чего Биткоин никогда не сможет предложить — усугубляют риск, связанный с самыми твёрдыми деньгами на Земле.

Просто помните: когда наступит отлив , мы узнаем, кто плавает голым .

Ну вот интересно проанализировать такую пирамиду. Позовем экспертов ручных))) :

Ниже — коротко и по делу. Я избегаю «краски» и помечаю, где факты из источников, а где мои вычисления/выводы.

Резюме

Идея рабочая, но не магия. Доходность акций «казначейских» компаний действительно может опережать BTC за счёт:

выпуска бумаг по премии к NAV(стоимость чистых активов) и последующих покупок BTC;

заимствований под покупку BTC;

иногда — допдоходов (стейкинг ETH/SOL и т. п.). Это подтверждают свежие примеры Strategy (бывш. MicroStrategy), MetaPlanet, SharpLink, BitMine, Upexi. (Финансовый Таймс, Strategy, VanEck España | Proveedor de ETF, bitcointreasuries.net, Bitcoin News, Sharplink, CoinDesk, Upexi, Inc., Upexi, Inc.)

Но риск выше BTC. Премия к NAV может сжаться, долги — привести к маржин‑коллам, а частые допэмиссии — размывают долю. В просадках такие акции падают сильнее BTC. Это отмечают FT, CoinDesk и др. (Финансовый Таймс, CoinDesk, VanEck España | Proveedor de ETF)

Гипотеза - Создавать свой фонд на 100 BTC? [Вывод] Нет, если нет плана обеспечить устойчивую премию к NAV или дешёвое и безопасное финансирование. На таком небольшом AUM(общая рыночная стоимость финансовых активов под управлением таких организаций, как взаимные фонды, венчурные фирмы или децентрализованные протоколы сети) премию удержать трудно, издержки/регуляторика «съедят» альфу, а плечо резко повышает риск ликвидации. Лучше рассматривать позицию в отобранных публичных «казначейских» эмитентах как спутниковую часть портфеля, а базу держать в «чистом» BTC. (VanEck España | Proveedor de ETF, CoinDesk)

Проверка ключевых тезисов статьи

MetaPlanet. Публичная японская компания, перешедшая к BTC‑казначейству; акции резко росли в 2025, аналитики ставили цели, компания планирует нарастить BTC. По данным трекеров и СМИ, её запас — порядок 15–16,3 тыс. BTC (5–7 место среди публичных). Цифра «13 350 BTC» встречается, но более свежие сводки показывают уже >16 тыс. BTC. Значит, «рост на 2400%» — возможно про котировки за ранний период; подтверждается кратно‑сильный рост, но конкретные проценты зависят от выбранной базы. Факт общего взрывного роста и крупного запаса BTC — подтверждён. (bitcointreasuries.net, Bitcoin News, bitcointreasuries.net, thecryptobasic.com)

MicroStrategy → Strategy. Компания действительно ребрендилась в Strategy (тикер MSTR сохранился) и поддерживает сложную «лестницу» капитала; в июле 2025 запущена новая серия perpetual preferred STRC. Оценки: ~$71 млрд незаложенного BTC, ~$8 млрд конвертируемого долга; премия к NAV значительная. Факт повышенного финансового риска и зависимости от доверия рынка — подтверждён. (Финансовый Таймс, Strategy, CoinDesk, VanEck España | Proveedor de ETF, Strategy)

«Акции растут сильнее BTC, т. к. накапливают BTC/акцию». Механизм существует:

если компания продаёт новые акции по премии к NAV и на выручку покупает BTC, то BTC/акцию растёт (аккреция);

если компания берёт долг и покупает BTC, BTC/акцию растёт, но повышается риск. Это и есть аргумент в пользу «премии Strategy». (CoinDesk, VanEck España | Proveedor de ETF)

Распространение модели на ETH/SOL/XRP. Подтверждено:

BitMine Immersion — >560 тыс. ETH (>$2 млрд), цель — 5% предложения ETH; председатель — Том Ли. (CoinDesk, PR Newswire, Decrypt)

SharpLink (SBET) — крупнейший корпоративный держатель ETH, >360 тыс. ETH; назначен ко‑СЕО из BlackRock. (Sharplink, CoinDesk)

Bit Digital — >100–120 тыс. ETH после полного разворота из BTC. (Bit Digital, Bit Digital, Cointelegraph)

Upexi — ~1,8–1,9 млн SOL, заявляет ~$26 млн годового стейкинг‑дохода при текущих параметрах. (Upexi, Inc., Upexi, Inc.)

XRP‑казначейство: Nature’s Miracle объявила о запуске $20 млн XRP‑трезори. (Yahoo Финансы, Bitcoin News)

Nakamoto — новая структура, заявляющая миссию по созданию сети BTC‑казначейских компаний. (nakamoto.com, Bitcoin Magazine)

«ETF хуже, потому что 1:1 и без прироста BTC/акцию». По сути верно: спотовые ETF отслеживают цену и не преследуют цель увеличивать BTC/паевую долю; в отличие от компаний, которые могут создавать «BTC‑йилд» через капитал‑маркетс операции. Но ETF несут меньший операционный риск/плечо. (VanEck España | Proveedor de ETF, CoinDesk)

Налоги (пример Японии: до 55%). Актуальная ситуация: криптодоходы для физлиц в Японии облагаются как «прочие доходы» по прогрессивной шкале до 45% + около 10% местных налогов (итого до ~55%). Идёт обсуждение перехода к плоским 20%, но это пока предложение, не действующая норма. Утверждение в статье про «до 55%» — корректно на сегодня. (TokenTax, Cointelegraph, CoinMarketCap, Финансовый Таймс)

Риски: плечо, маржин‑коллы, размывание. Подтверждается множеством примеров и аналитикой; даже у Strategy риски ликвидности и зависимости от рыночного окна явно выделены. (Финансовый Таймс)

Математика «BTC/акцию»: когда возникает «удвоение»

Обозначения: BTC₀ — исходный запас, S₀ — исходное число акций, P — премия к NAV (коэффициент к чистой стоимости, P≥1).

1) Привлечение долга (без новых акций)

Компания берёт L (в BTC‑эквиваленте) и покупает BTC.

Новая доля на акцию:

BTC0+LS0=BTC0S0+LS0.\frac{BTC_0+L}{S_0} = \frac{BTC_0}{S_0} + \frac{L}{S_0}.

Т. е. BTC/акцию растёт линейно от размера долга. Удвоить BTC/акцию можно, если L = BTC₀ (долг = 100% от начального запаса BTC). Это и есть жёсткое плечо 1× на баланс. [Вывод]

Цена — риск маржин‑колла/дефолта при падении BTC. (Финансовый Таймс)

2) Эмиссия по премии и покупка BTC

Компания выпускает k новых акций по цене = P·NAV. Выручка идёт на BTC.

Новая доля:

BTC0+P⋅BTC0S0⋅kS0+k=BTC0S0⋅1+P⋅kS01+kS0.\frac{BTC_0 + P\cdot \frac{BTC_0}{S_0} \cdot k}{S_0 + k}= \frac{BTC_0}{S_0}\cdot \frac{1 + P\cdot \frac{k}{S_0}}{1+\frac{k}{S_0}}.

Аккреция положительна, если P>1. При P=2 (премия 100%) максимальный теоретический предел при очень большой эмиссии — почти 2× к исходной BTC/акцию, но «ровно 2×» недостижимо без бесконечной эмиссии. Значит, формулировка статьи «привлекли средства без выпуска акций — и удвоили долю» корректна только для долга, а для эмиссии — нет. [Вывод] (CoinDesk, VanEck España | Proveedor de ETF)

На практике Strategy поддерживает премию и наращивает BTC/акцию комбинацией конвертов/префов/ATM и пр., но премия сжимается/расширяется во времени. (VanEck España | Proveedor de ETF, CCN.com)

Риски (короче не получится)

Премия к NAV. Источник альфы может исчезнуть: сжатие премии даёт отрицательную переоценку даже при росте BTC. Для MSTR (Strategy) это уже бывало. (CCN.com, VanEck España | Proveedor de ETF)

Ликвидность и «финансовая лестница». Регулярные выпуски / рефинансирование требуют благоприятного окна. Закрытие окна → риск. (Финансовый Таймс)

Плечо и ковенанты. Долг под BTC → риск маржин‑коллов/форс‑продаж. (Финансовый Таймс)

Размывание. Если выпускать по скидке или близко к NAV, аккреция исчезает или превращается в дилюцию BTC/акцию. (VanEck España | Proveedor de ETF)

Операционные/правовые. Бухучёт (FASB fair value), возможные налоговые эффекты (в т. ч. AMT в США), регуляторные изменения. (Investopedia)

Концентрация рисков менеджмента. Ошибка — и падение сильнее рынка. Примеров «разворотов» и негативной реакции на разводнение уже много (DJT, др.). (Barron's, CoinDesk, МаркетУотч)

Следовать стратегии или запускать свой фонд на 100 BTC?

Если инвестировать

Подход. Доля в портфеле как «альфа поверх BTC», но не замена «холодному» BTC. Размер позиции ограничивать. (CoinDesk)

Кого смотреть (не рекомендация к покупке): крупные и прозрачные игроки с понятной политикой капитала: Strategy (MSTR), MetaPlanet, а для ETH/SOL — SharpLink, BitMine, Bit Digital, Upexi. Требуется собственная проверка: премия к NAV, долговая нагрузка, частота эмиссий, ковенанты, структура залогов. (Финансовый Таймс, bitcointreasuries.net, Sharplink, CoinDesk, Bit Digital, Upexi, Inc.)

Ключевые метрики для мониторинга: NAV и BTC/акцию (или ETH/SOL/акцию), премия/скидка к NAV, чистый долг / незаложенный актив, LTV, график погашений, частота и цена новых выпусков. Для MSTR метрики и премию удобно отслеживать на StrategyTracker. (strategytracker.com)

Если создавать фонд на 100 BTC

Экономика масштаба. [Вывод] При таком AUM шансы удерживать рыночную премию к NAV — низкие: нужна ликвидность, индексная включённость, маркет‑мейкеры, PR, доверие к менеджменту. Без премии основная альфа исчезает, а остаётся только риск плеча/долга.

Плечо. [Вывод] Чтобы «удвоить BTC/пай» без эмиссии, нужно занять ≈100 BTC‑экв. (LTV 50%). Просадка BTC на 50% при залоге 50% обычно ведёт к ликвидации — риск неприемлем без длинного, дешёвого, безрегрессного финансирования.

Регуляторика и издержки. Публичный листинг/закрытый фонд/ETP/ончейн‑токен — разный комплаенс и расходы. Это съедает доходность. Юрисдикция критична. Я не могу это подтвердить без выбора страны и консультации юристов/налоговых консультантов.

Порог целесообразности. [Предположение] Имеет смысл думать о публичной структуре при целевом AUM от $100–300 млн+ с чёткой стратегией капитала и пулом якорных инвесторов. Меньше — вероятность устойчивой премии мала.

Итог

Следовать как инвестор — да, умеренно. Выбрать 1–3 прозрачных эмитента, держать как «ускоритель» поверх базового BTC, дисциплинированно ограничивать долю. (CoinDesk, VanEck España | Proveedor de ETF)

Создавать свой фонд на 100 BTC — скорее нет. Масштаб и риски не бьются с ожидаемой альфой без доступа к крупному капиталу, постоянной премии к NAV или особо дешёвому долговому финансированию. [Вывод]

Основание ответа

Факты и цифры — из указанных источников (см. цитаты по каждому пункту).

Формулы и сценарии — мои расчёты на основе стандартной алгебры NAV/премии.

Оценки порогов AUM, рисков LTV и рекомендация против запуска фонда на 100 BTC — [Предположение]/[Вывод], основано на опыте работы рынков капитала и сопоставимых издержках; прямых источников, устанавливающих такие пороги, нет.

Налоги Японии — подтверждены несколькими источниками; реформа к 20% обсуждается, но не принята. (TokenTax, Cointelegraph, CoinMarketCap, Финансовый Таймс)

Проверим конкеретику - Юрисдикция - Панама. Целевое AUM 100 млн. USD

Рабочая оболочка: Private Investment Fund в Панаме — PIF‑50

До 50 бенефициаров, оффер только приватно, минимальная первая инвестиция каждого — $100 000, требуется назначить панамского представителя и уведомить SMV (регулятор), но регистрация не нужна. Для PIF‑20 уведомление не требуется, но там ограничение «связанные участники/закрытый клуб», что обычно неудобно при $100 млн. (theworldlawgroup.com, Kraemer & Kraemer)

Правовая база: Декрет‑закон №1 от 08.07.1999 (Securities Law) + Соглашение 5‑2004 (детализирует фонды; структуры, оценку, роли, изменения, в т.ч. «custodio»). (theworldlawgroup.com, supervalores.gob.pa, gacetaoficial.gob.pa)

Крипто‑регулирование в целом: общенационального «криптозакона» нет — законопроект 697 (2022) был частично ветирован президентом, а затем признан неконституционным решением ВС 14.07.2023. В 2025 г. обсуждается новый проект; при этом Панама‑Сити уже разрешил оплату муниципальных сборов в BTC/ETH/USDT/USDC. Это не делает крипто «законным средством платежа», но показывает политическую поддержку. (digitalpolicyalert.org, Central Banking, practiceguides.chambers.com, Форбс, Nasdaq, CoinsPaid Media)

Налоги: Панама — территориальная система. Налогооблагается только панамский источник. Доходы/прирост капитала из‑вне Панамы не облагаются в Панаме; локальные сделки с ценными бумагами — как правило 10%. Для фонда критично спроектировать так, чтобы доход считался внепанамским (место выполнения операций, биржи, контрагенты). Инвесторы облагаются по своим юрисдикциям. (dentons.com, PwC Tax Summaries, KPMG, cisatrust.com)

Учёт (NAV): Панама применяет IFRS. Для держателей крипто‑активов по IFRS базово — IAS 38 (нематериальные); если активы держатся для перепродажи — возможен IAS 2 (запасы); при наличии «активного рынка» допустима модель переоценки (revaluation), где прирост идёт в OCI, а не в P&L. В США — новый FASB ASU 2023‑08 (fair value через прибыль/убыток). Вам важен IFRS, но инвесторам из США пригодится reconciliations. (ifrs.org, KPMG, ey.com, dart.deloitte.com, fasb.org, fasb.org)

[Предположение] Для фондов, подпадающих под Соглашение 5‑2004, регулятор ожидает чёткую политику оценки по «рыночной стоимости» для финансовых инструментов; крипто прямо не названа, потому целесообразно закрепить fair‑value‑методику (основной рынок, котировка закрытия, независимые прайс‑фиды) и раскрытия. Прямой нормы именно про крипто в 5‑2004 я не увидел. Я не могу это подтвердить. (supervalores.gob.pa)

Кастоди: Закон различает «администратор инвестиций», «офферент», «кастодиан». Для частных фондов требуется назначить представителя в Панаме; по позициям административной инфраструктуры (в т.ч. custodian) практика — назначать.[Не проверено] Для PIF‑20 встречается трактовка, что местный кастодиан не обязателен; для PIF‑50 — ожидание наличия кастодиана и отчётности выше. Уточнять в SMV по вашей структуре: допустим ли иностранный crypto‑custodian (BitGo, Coinbase Custody, Fidelity Digital) как субкастодиан при локальном юридическом «custodian of record». (theworldlawgroup.com, atrium-legal-lab.com)

Сопоставление со стратегией из статьи

Можно ли «удваивать BTC/пай» в панамском PIF?

Механика эмиссий по премии к NAV и публичных ATM/конвертов — это игра публичных компаний (пример Strategy/MSTR, MetaPlanet) с премией/скидкой к NAV, которая даёт аккрецию BTC/акцию. В частном фонде PIF‑50 рыночной «премии» нет, значит источник аккреции через премию отсутствует. Фонд может нарастить BTC/пай только через кредитное плечо или через прибыль от иных операций (например, стейкинг для ETH/SOL), но это уже иные риски. (VanEck España | Proveedor de ETF, CoinDesk, CCN.com, VanEck España | Proveedor de ETF)

Пример Strategy (ex‑MicroStrategy) показывает, что альфа рождается комбинацией: высокая премия к mNAV + постоянные выпуски инструментов + плечо. Премия сжималась с 2.67× до ~1.9× к 21.07.2025 — риск материализуется. Для фонда без листинга этого рычага нет. (CCN.com)

Вывод: повторить «магический» рост за счёт премии к NAV в PIF‑50 нельзя. Единственный способ удваивать BTC/пай — взять долг ≈ 100% от исходного запаса (LTV ~50%). Это опасно: падение BTC на 50% → риск ликвидации/форс‑продаж, что подтверждается общими предупреждениями для структур с плечом. (VanEck España | Proveedor de ETF)

Следует ли запускать такой фонд?

Если цель — «удваивать BTC/пай» как в статье — нет. Без публичной «премии к NAV» останется только плечо, а это резко повышает риск. Прецеденты (Strategy, MetaPlanet) опираются на биржевой премии и доступ к рынку капитала; у частного PIF этого механизма нет. (CCN.com, CoinDesk)

Если цель — институционально удерживать BTC с контролируемым плечом и налоговой нейтральностью — да, реализуемо. Панамский PIF‑50 на $100 млн выглядит практичным, при условии чёткого AML/кастоди/оценки. (theworldlawgroup.com)

Источники

Инвестфонды Панамы: Decree Law 1/1999, Agreement 5‑2004, статусы public/private, PIF‑20/50, требования к представителю, уведомлению, ролям, квалифицированным инвесторам. (theworldlawgroup.com, Kraemer & Kraemer, supervalores.gob.pa, gacetaoficial.gob.pa, supervalores.gob.pa, fmm.com.pa)

Крипто‑законопроект 697: принят Ассамблеей 28.04.2022 → частичное вето 17.06.2022 → признан неконституционным 14.07.2023; новый законопроект 2025 в работе. (The Library of Congress, digitalpolicyalert.org, Central Banking, practiceguides.chambers.com, Форбс)

Панама‑Сити принимает налоги/сборы в крипто (BTC/ETH/USDT/USDC) — решения горсовета апрель–июнь 2025. (Nasdaq, CoinsPaid Media, sheepy.com, CryptoDnes.bg)

Налоги: территориальная система; иностранный доход не облагается; локальные CG по ценным бумагам обычно 10%. (dentons.com, PwC Tax Summaries, KPMG, cisatrust.com)

IFRS против US GAAP: IFRS — IAS 38/IAS 2, возможна модель переоценки при «активном рынке»; США — FASB ASU 2023‑08 (fair value через P&L) и вопросы SEC к non‑GAAP. (KPMG, ey.com, dart.deloitte.com, ifrs.org, fasb.org, МаркетУотч)

Публичные «казначейские» эмитенты и премия/плечо: Strategy/MSTR, динамика mNAV‑премии; MetaPlanet закупки и BTC‑запасы. (VanEck España | Proveedor de ETF, CCN.com, CoinDesk, Bitbo)

Общий вывод- пирамиды это все)

Собственное удержание 100 BTC — наиболее рационально, если цель — сохранить капитал без внешних рисков премии к NAV, размываний и плеча. Биржевые «казначейские» схемы действительно зависят от доверия рынка и работают как рычаг; в просадке они ведут себя хуже, чем «голый» BTC. Это отмечают профильные обзоры (плечо, премии/скидки, риск ликвидности). Bitcoin Optech Bitcoin Optech